为什么日元是避险货币?

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韭菜田

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日元的避险性主要来自日本的地缘属性,经济实力,货币属性和货币政策

一、日本是岛国,不易受政治、战争、市场波动等因素的影响,能最大限度的避开贬值风险(并不是说绝对不会贬值)。
二、作为发达国家,日本拥有合理的经济结构,成熟的经济体,完整的金融体系,总之,日本雄厚的经济实力为日元币值的稳定提供了基础,更重要的是日本拥有仅次于中国的外汇储备。
三、日元是自由流通货币。
四、日元属于低息货币,是日元成为避险货币最直接的原因。经济不行了就要降息来刺激经济,降息时,持有货币就相对不划算,并且预期还要降息,高息货币汇率受到压制,低息货币就有避险作用。日本长期低利率,降无可降,在有危机时候,别国货币可能降息和贬值,日元是不太可能降息,所以日元就避险了。

(1)当市场避险情绪高涨时,最直接的反应往往是:卖出股票(股市下跌),收回借款(美元、日元上涨),持有现金和安全性高的债券(美国国债价格上升,收益率下降)。收回借款导致美元、日元上涨背后的原因之一是近年来规模迅速扩大的套利交易。由于日元、美元都已经成为几乎零利率的货币,许多追求更高收益的投机者往往会借入日元、美元,转换成收益率更高的其它币种用于投资。但一遇风吹草动,这些投机者往往主动或被迫将套利交易平仓,卖出相关币种,买入美元、日元偿还借款,导致美元、日元的汇率上升。其中,日元套利交易的历史更久,规模更大,因此日元汇率上升的幅度往往更大。由于买入日元更多是为回避市场风险而进行的被动平仓交易,因此称为“被避险”也许更为贴切。

(2)日本的低利率使得日元成为全球融资成本最低的货币,因此在日本以外的地区出现投资机会的时候,具备高信用和绝佳眼光的投资人就能轻松的从日本融得巨量而又廉价的日元资产,加上日元是自由兑换货币,因此可以轻松的转换为其他货币,继而将资金投入其看好的项目。简单来说,如果全球经济向好,同时又具备大量投资机会的话,融入日元并投资其他市场的过程可以看作卖出日元买入其他货币,理应是推低日元汇率的。这个过程可能会随着投资机会的多寡来决定日元弱势的时间长度。然而一旦投资出现亏损,或者全球经济面临问题,日本以外的国家的投资机会开始萎缩,此时这些借出日元的投资人就只能获利了结或是止损出场,并将手中剩余的货币兑换成日元归还日本。这个过程简单来说便是卖出其他货币,买入日元,当然会推高日元汇率。这一点与上面的一条相似。

(3)日本是世界上最大的净债权国,从1991年至今,日本已连续第23年成为全球最大的净债权国。截至2013年底,日本政府、企业以及个人持有的海外资产减去负债后的对外净资产为325万亿日元,比上年底增加9.7%。海外资产中,除了政府1万多亿美元的外汇储备外,大部分是民间持有的对外直接投资和间接投资(投资于金融市场)。因此,一旦国际金融市场动荡,日本资金出于“母国偏好”,也会倾向于部分撤资回国,造成日元升值。(这个好像跟避险没有直接关系,也放着吧。)

韭菜田

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作者:田隆涛
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读了下imf的报告,稍微翻译下,加一点我自己的见解。

可能导致日元成为避险资金的原因有这么几个:

1. 真的有钱流进日本。就是说国际大乱的时候真的有人会把钱换成日本汇过去进行避险,比如瑞士法郎,在欧洲有中立国身份有健全的私人银行,所以出问题的时候真的会有大笔的资金流入推高瑞朗。那么这是不是日元的原因呢,imf觉得不是,因为监管渠道下看到的资金流动不能证明这点。

2. 从避险(riskoff)中读出了各国央行货币政策走向区别,而货币政策走向的不同导致了日元的升值。imf觉得这个也不是主因,但是解释有点牵强。imf说他们看到避险事情发生后,日本和美国的利率差会变大,但是其他很多国家和美国的利率差也会变大,但是其他国家货币却贬值而不是升值。

3. 衍生品产品产生的头寸。个人觉得这个最靠谱,日本经历了这么多年的低利率,导致人们为了买到高利率的“理财”而生产出了很多很奇怪的衍生品产品,而很多的衍生品产品中都有跟日元汇率挂钩的产品(比如一个同时挂钩日元汇率和美股的利率产品,这个我没做过,但是有听说过)。那么这些衍生品产品在世界没事的时候稳定的给客户赚钱,但是一旦事情变动荡,整个头寸就变了,导致投行要反复对冲新产生的日元头寸。imf报告说的确看到riskoff的时候,离岸日元头寸开始增多,而一般都是投行在离岸对冲。

4. 纯粹就是交易员心理了。就是说很多年前,很多人做日元套利,一有风吹草动,就会跑,日元就会涨。很多交易员做了这么多年,就记得出问题,买日元这么一个他自己也不一定懂的概念。那么当市场上足够多的交易员都这样想的时候,这也就变成了一个自我形成的预言了。

嗯,基本上就是这些内容了,觉得3和4成立的可能性最高。当然金融不是什么硬科学,很多时候很多事情没有表面上看的这么简单这么一目了然。

最后,我相信迟早有一天日元避险的属性会没了(从安倍三支箭后渐渐消失,很多时候你看到日元跟着欧元走,因为市场主要是美元唱主角),金融市场唯一不变的就是变化。
 

韭菜田

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作者:lionstars
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避险的不是因为日元够稳定,你看jpy这2、30年的上下幅度就知道这货是过山车。

首先要看看什么是避险,有人混淆了避险和金饭碗这两个概念,避险是暂时的,不是长期持有,所以和什么稳定性没什么关系。举个例子,你家着火了,屋外有个水池,你会跳进去躲过爆炸,但你不会一直呆在水池里,在这里日元就是这个水池。

第一个原因是日元的池子够大,先科普一个基本概念,就是机构无论如何都是持有资产的,个人可以套现脱离风险,但机构不可能套现,因为现金对他们来说也是资产,套现对机构是没有意义的,他们手上的资产总会以各种形式存在。所以当一个持有数以百亿计的机构在遇到特殊情况的时候,想把手中受冲击的资产变换为不受影响的资产,必须要选择一个足够大的池,太小的话供给不够,价格就暴涨而失去对冲的意义,日元资产的规模很大,仅次于美元和欧元,所以是避险的第一选择。

第二个重要原因是日本相对安全,要注意是相对,不是日本比欧洲美国有着绝对的安全性,而是由于地理和政权的隔离,欧洲美国出事了,不会影响到日本,但反之亦然。比方说地理上的,如果欧洲发生灾难,影响不到日本本土;比方说经济上的,欧洲新的反向政策,最先受冲击的不是日本。

其实除了日元,其他大经济体的货币也可以是作为避险货币的,这要看具体情况而定的。
 

韭菜田

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作者:adaline
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楼上的分析很详尽,但是我觉得太无趣了。其实避险不避险就一点,利息低不低。日本国债收益多低呀,通胀(应该叫长时间通缩,这几年QE才略摆脱了点)。通缩意味着什么,意味保值,甚至增值(以钱换物角度来说),这就是典型的避险了。你看传统的几个避险品种,瑞士法郎,日元黄金,都是没利息,负利率或这长时间极低利率的。

另外一个角度说,你不避险或者买入风险资产的时候一般会套利借入低息货币来买入高息货币,避险的时候是个反向操作,自然会买入低息品种的东西。叫unwind the carry。

另外,对于避险品种,这东西传统也一直变,黄金,瑞士法郎,还有美元,纷纷失去明显避险特征。

附图一张

屏幕快照_2016-06-24_14.07_.48_.png


 

韭菜田

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作者:谭晓
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楼主的解答对我有帮助,摘录一段资料供你参考。 资料来自某平台的一个分析大奖赛,版权属于原作者,未经许可转载,望作者见谅。

日元为何是避险货币? ——作者周铭海

只要在市场中有一定经验的交易者,一般都会知道在市场大动荡的时期,买入并持有日元(即做空美元/日元、欧元/日元等),往往是个不错的选择。我们经常看到分析报告中将日元叫做避险货币。但是,喜爱刨根见底的交易者,如我,总会想多问一句,为什么日元是避险货币?

俗话说不问是不是就问为什么的,都是耍流氓。我们就先从本质出发,先来看看,日元到底是不是避险货币。

最近几年来,全球金融市场最大的风暴源头就是欧元区。我们就先来看看日元在欧元区受到冲击时的表现。2010年5月,欧元区债务危机,推升日元兑欧元在短短数周之内上涨超过10%。2013年2月25日,受到意大利选举结果不确定性的影响,欧元/日元当日跌幅超过5%,从125一路狂泻,最低摸到118.7(日元当日对美元也是大幅上涨)。远的不提,还有近的。几个星期之前,6月27、28日为周末,当时希腊与欧元区债主谈判无果,准备举行全民投票,欧元/日元周一直接跳空低开,最高时下跌幅度接近500个基点,从周五收市价138一路跳到周一最低价133.81。

事实上,根据IMF的报告,自从1990年中期以来,日元共有12段时期在一个季度之内涨幅超过6%,巧合的是,这些时期,往往在日本本土之外都在发生着风险事件。(例如1998年亚洲金融危机,2008年雷曼事件等)

就此来看,日元确实是不折不扣的避险货币。

那么,为什么日元往往会在全球风险事件爆发的时候升值呢?

是否在这些时期,日本国内有明显的资金流入,导致日元的升值呢?根据银行支付报告,在这些时期,日本国内并没有出现实质上的大笔净资金流入。我们并无法从实证上找到日元在避险情绪高涨时期的走强是因为有大笔资金涌入的缘故。

谈到汇率,一个绕不开的话题就是利率。那么,会否日元在这些时期的走强是跟利率政策有关?美国与日本两国之间短期以及长期利差倾向于在风险事件后扩大。但是,其扩大的程度并不足以引起我们的重视。

那么,会否问题的根源是出在我们所熟悉的外汇衍生交易市场上?银行的记录,以及净资产流入流出的记录,都是发生在有实际交割的情况下。但是,外汇衍生品交易市场上的交易,却并不会全部都出现在银行记录中。我们知道,日本企业遍布全球,日本持有的海外净资产领先全世界。那么,在海外出现风险的时候,是否这些企业,会通过外汇衍生品市场做多日元来对冲掉一些系统性的风险?

DailyFX的COT报告是个好东西。我们在这上面就可以看到日元在芝加哥期货交易所的头寸到底是有多少。一个惊人的事实是,这些风险情绪爆发的时候,往往都是COT报告中日元多头头寸激增的时候。而且,更惊人的是,在风险事件之后,往往激增的是COT报告中的非商业日元多头头寸。也就是说,日本的出口商,日本的海外企业,乃至全世界的外汇市场交易者们,大部分都会在风险事件发生的时候涌入外汇衍生交易场里买入日元,或许是现货,或许是期权。

货币升值却没有伴随资金不断净流入的现象确实是非常罕见。一个可能的解释是,索罗斯的反射论。市场本身有着自我实现(Self-fulfill)的功能。当屡屡在风险事件爆发时见到日元上涨后,之后的交易者已经不会再关注是否有经济学中所最为看重的贸易盈余或者经常帐盈余或者是净资产流入,只要一有风险事件,买入日元就称为了他们的首选。或许正是由于这个原因,我们才见到了货币升值与净资产流入不相符的现象。(另一个避险货币――瑞郎,则与日元不同,因避险推动的升值往往伴随净资本的流入)

当然,决定货币汇价的因素多不胜举,而且可能目前我们所罗列的解释也并非全对。经济学本身就不是一门1+1=2的严谨意义上的科学。本文在此也是起一个抛砖引玉的作用。关于日元为何会在风险事件中升值的问题,依旧是一个开放性的问题。盖棺定论尚言之过早。

韭菜田

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作者:peter
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日本的巨额国债购买已催生出了国债价格的泡沫.很多人奇怪为何日本那么拼命印钱但国内通胀却上不了目标的2%.
因为货币除了作为流通手段外还有价值储藏功能.您钱再多,没有去买吃穿住用的,去买国债买股票买金融理财产品对推高物价作用微乎其微.像中国M2/GDP达180%却通胀很温合也是类似道理——中国的高储蓄率.
日本央行把国债买成负利率,就是未来面值100元的债券现在把它价格买成如110元,同时发现通胀不够还要买.您作为一个投资者想想也会投机国债价格上涨啊.
这下好了.投资者前手卖给日本央行债券,后手又把钱做多债券.后面干脆不卖了让它升值,再后来把生活费再搭点进去.再后来国外投资者也用离岸日元或用外汇兑日元买国债了还美名曰“避险”(传统观念里买政府债都是为“避险”嘛)而在由此导致的日元升值现象下连日元本身也披上了“避险”概念的外衣.
于是乎,日元从商品市场转入货币市场,甚至从国外货币市场转向其国内货币市场——日元从行使流通手段变为价值储藏——商品和外汇市场内流动性紧缩,而货币市场内日元空转.

日本央行通过公开市场操作(购买债券)来释放流动性思路本身没错:投资者(金融机构)所持证券变现从而得以增加对企业和个人的信贷,企业投资与个人消费实现货币流通手段从而提升通胀水平.
但错就错在日本央行的购买速度太快力道太猛期限太长.卖出债券的投资者发现得来的钱与其放贷出去等着慢慢收利息还不如短时投机货币市场——虽然十年后持有到期收益为负,但能指望央行明天就又以可观的更高价买回去——持有到期收益为负于我何干.
“也就是说,购买日本国债的唯一理由就是要先于日本央行买入,继而坐等收益。风险点要看市场对日本央行继续购债的信心如何.”
so,现在日本央行真正应担心的是如何把流动性从货币市场挤出去同时不会因恐慌而导致商品市场中又爆发恶性通胀.

参考链接
http://m.jrj.com.cn/madapter/f ... shtml
 

韭菜田

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所谓的避险货币,并不是因为这个避险货币…。比方说有人说美元能做避险货币,日元能做避险货币,是因为美国的军事力量强大或者是信用好。所谓的避险货币实际上来讲就是套利交易中的融资货币,也就是你卖出那种货币,这种避险行为并不是真的没有其他资产可以买,至少我对欧元和日元作为避险货币这样的一个行为的理解,是当市场波动率上升的时候套利交易解除了。高收益货币和资产波动率上升的时候,肯定就要停掉套利交易,要卖出这些高收益资产,买入欧元,买入日元,买入美元。当市场波动率上升的时候,其他货币都在跌,这三种货币在涨,你就会认为这三种是避险货币。实际上来讲他们不是避险货币而只是融资货币,用来支撑套利交易,而这种套利交易对波动率影响非常的明显。所以当这些高收益资产的波动率上升的话,第三种货币上涨,那么他们就成了避险货币。

作者:Dr.Copper
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